導(dǎo)讀

今天的推文轉(zhuǎn)發(fā)自書院芒格股東會共讀群一位群友，他從段永平在2022年發(fā)表的語錄中摘錄出自己有所觸動的片段，并加以簡短的點(diǎn)評。長文厘清思想，短語亦有其力量，就像《窮查理寶典》開篇所引那句話：“對于智者而言，一字道天機(jī)。”

過去的一年里，又是哪些話為你道出了“天機(jī)”？

01

你可以拿著現(xiàn)金等貶值，也可以買別的“漲得更快”的票？我了解的公司有限，覺得從未來10年的角度看，目前拿著茅臺或買入茅臺大概率應(yīng)該比拿著現(xiàn)金好。

點(diǎn)評：投資就是比較，永遠(yuǎn)把現(xiàn)金放在更高的收益標(biāo)的上，如果你有1萬塊錢，有以下三種情況：

①在床底挖一個(gè)洞埋起來，20年之后還是1萬塊錢。

②存在銀行買國債，假設(shè)平均利息是6%，1*1.06^20。

③投資滬深300，過去10年大概是8%，1*1.08^20。

所以只要你能找到年回報(bào)大于8%都是可以投資的，但是國債是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，而投資可能會血本無歸。

02

做固定收益是一定會輸給通脹的，所以長期而言是錯(cuò)的。但是，如果你實(shí)在是找不到愿意投的公司，那投固定收益也是一個(gè)選擇，肯定比拿著現(xiàn)金放在保險(xiǎn)柜里好。

點(diǎn)評：巴菲特對投資的三種分類，第一種是貨幣類資產(chǎn)，是最危險(xiǎn)的；第二是期待別人以更高的價(jià)格買走，比如黃金、古玩字畫等；第三種是生產(chǎn)性資產(chǎn)。

03

對一個(gè)公司而言，去找到（開發(fā)）能夠長期滿足用戶需求的產(chǎn)品就是做正確的事情。如何找到是如何把事情做對的范疇。

點(diǎn)評：第一被需要，第二不可取代，第三有定價(jià)權(quán)。

04

只要產(chǎn)品文化不變，茅臺誰管都會不錯(cuò)的。

點(diǎn)評：傻瓜都能經(jīng)營的公司是好公司。

05

在我的理解里，蘋果的商業(yè)模式非常強(qiáng)大，未來的復(fù)利回報(bào)大概率是會高過長期美國國債的。

我總是習(xí)慣把美國長期國債作為第一機(jī)會成本（就是最低的意思，我如果看不到公司的長期盈利是能超過長期國債的，我就會直接過濾掉），蘋果作為第二機(jī)會成本。

所以除非看到未來幾十年會好過蘋果的公司，不然我不愿意換的。

點(diǎn)評：估值（投資）就是比較，永遠(yuǎn)把資產(chǎn)放在更高的收益上。

06

我個(gè)人覺得游戲市場有點(diǎn)下滑是正常的。游戲無非就是時(shí)間，有些人可能在別的事情上（比如短視頻）花很多時(shí)間，于是在游戲上就花少了唄。

點(diǎn)評：游戲和酒、煙草、咖啡都具有上癮性質(zhì)。

07

我能理解短視頻的厲害。我前段時(shí)間看微信里的短視頻有時(shí)候不小心也能看幾個(gè)小時(shí)。估計(jì)這個(gè)對游戲也有影響。

不知道短視頻這個(gè)產(chǎn)品能持續(xù)多久，我自己已經(jīng)不太看了。

點(diǎn)評：抖音日活大概是6-7億，平均每人每天花費(fèi)40-60分鐘在抖音上。

08

（談阿里京東的商業(yè)模式）以前我覺得阿里好一些，現(xiàn)在覺得他們都不完美，但都還過得去。仔細(xì)想來，非要比較的話，感覺上我還是覺得阿里好一點(diǎn)點(diǎn)。

不過，我對兩家公司的了解其實(shí)都不夠，尤其是其他電商依然能夠起來這點(diǎn)讓我蠻困惑的，似乎電商的護(hù)城河不是很寬的樣子，很難下大決心投大比重。

點(diǎn)評：電商是一塊大蛋糕，如果你要說難做，為啥還有拼多多能崛起？

09

現(xiàn)在距離我說的“給他10年”的時(shí)間應(yīng)該已經(jīng)過去兩三年了吧？那就再看個(gè)7-8年，看看我這個(gè)“風(fēng)投”結(jié)果到底是什么。

點(diǎn)評：我也不懂。

10

我依然覺得特斯拉未來是個(gè)苦生意，商業(yè)模式不是那么好，盡管他們做成這樣已經(jīng)很了不起了。

點(diǎn)評：特斯拉很了不起，但是汽車不是一個(gè)好生意，非常難做，參考1999年巴菲特在太陽谷的演講：

“汽車是20世紀(jì)上半葉最重大的發(fā)明。它對人們的生活產(chǎn)生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時(shí)代目睹了國家是如何因?yàn)槠嚩l(fā)展起來的，那么你可能會說，“這是我必須要投資的領(lǐng)域。”但是，在幾十年前的2 000多家汽車企業(yè)中，只有3家企業(yè)活了下來。而且，曾幾何時(shí)，這3家公司的出售價(jià)格都低于其賬面價(jià)值，即低于當(dāng)初投入公司并留存下來的資金數(shù)額。因此，雖然汽車對美國產(chǎn)生了巨大的正面影響，但卻對投資者產(chǎn)生了相反的沖擊。

從1919年到1939年，美國約有200多家航空公司。想象一下，當(dāng)你處在基蒂霍克試飛的時(shí)代，你是否能預(yù)見航空業(yè)的未來發(fā)展。你可能會看到一個(gè)你做夢都想不到的世界。不過，假設(shè)你有此遠(yuǎn)見，你預(yù)見到所有這些人要么希望坐著飛機(jī)走親訪友，要么希望離家遠(yuǎn)走高飛，或者你預(yù)見到了任何可以在飛機(jī)里做的事。然后，你決定這就是你要投資的領(lǐng)域。

歷史上，對航空企業(yè)的所有股票投資都賺不到錢，和幾年前的情形如出一轍。事實(shí)上，截至1992年，所有航空公司的合并凈利是零，沒錯(cuò)，連一毛錢也沒賺過。”

11

VR出來的頭幾年我還是花了一些時(shí)間去了解的，甚至還去附近幾個(gè)大學(xué)的實(shí)驗(yàn)室看過，直覺就是這個(gè)產(chǎn)品的受歡迎度恐怕會有點(diǎn)像立體電影。

一轉(zhuǎn)眼又過去了好幾年，當(dāng)初的感覺還是沒能被改變什么。

點(diǎn)評：對生意來說，重要的還是，賺錢，賺錢，還是賺錢。

12

福耀玻璃商業(yè)模式一般般，產(chǎn)品很難有差異化。

點(diǎn)評：曹德旺先生是一位了不起的企業(yè)家，但做玻璃是一般的生意。

13

這種生意的商業(yè)模式不是很好，產(chǎn)品差異化太小。老虎證券的界面太復(fù)雜，似乎想把盡可能多的功能放在界面里，讓人眼花繚亂，不是我喜歡的那種。

點(diǎn)評：證券公司差異小，光證券公司幾十家，你是用誰還是不用誰。另外證券公司是周期性行業(yè)。

14

我不太懂高盛的商業(yè)模式，不知道什么是他們的差異化和護(hù)城河，對他們的企業(yè)文化也不太了解。簡單講，從來沒打過生意上的交道，但見過里面的人似乎都蠻牛的。

點(diǎn)評：投資行業(yè)還是非常復(fù)雜的，要想賺錢其一牛市來了，其二基金經(jīng)理特別牛。

15

（投資房產(chǎn)收租是否是比較容易理解的投資）是的，好理解但不一定是個(gè)好的商業(yè)模式。我絕對不會做這個(gè)生意，因?yàn)樘珶┝恕?/p>

不過，這個(gè)生意在規(guī)模小的時(shí)候應(yīng)該是很有機(jī)會打敗通脹的。

點(diǎn)評：中國的住宅，40-50倍的市盈率，每年增長2-3%，這樣算下來不劃算！

16

作為投資，不太了解愛馬仕，雖然也有一些這個(gè)牌子的產(chǎn)品，比如皮帶，毛衣啥的。個(gè)人對愛馬仕不依賴，感覺不出像茅臺一樣的商業(yè)模式。以后有機(jī)會可以留意一下。

點(diǎn)評：奢飾品也是非常頂級的生意，品牌有四個(gè)階段：

①品牌就是認(rèn)知，代表了基礎(chǔ)保障。

②品牌就是優(yōu)選，基礎(chǔ)的議價(jià)能力。

③品牌就是品類，一個(gè)品牌就是一個(gè)行業(yè)。

④品牌即身份，這一類品牌擁有非常高的溢價(jià)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離成本。

奢侈品就是④，擁有很高的溢價(jià)，根據(jù)時(shí)代集團(tuán)的招股說明書，一個(gè)奢侈品手袋的成本可能在200人民幣左右，但是可以賣幾萬塊。

17

偉大的公司要惜賣！偉大的公司賣掉后大概率很難買回來，而且因?yàn)槭掷锬弥F(xiàn)金，很可能會投到?jīng)]那么好的生意，損失會有可能是雙重的。

點(diǎn)評：好公司就像鉆石一樣稀有，一旦發(fā)現(xiàn)了鉆石，我們?yōu)槭裁匆阉u掉呢？當(dāng)你把那么好的鉆石都賣掉以后，你去買什么呢？所以我們很多投資人說高拋低吸，牛市里面最高點(diǎn)我們要把它賣掉。低點(diǎn)我們再把它接過來，想法是正確的，理論也是正確的，但是實(shí)際上做不到。因?yàn)槿硕疾皇巧瘢恢牢磥頃l(fā)生什么事，一個(gè)做不到的理論，實(shí)際上就是悖論。

18

產(chǎn)品最重要，沒有好的產(chǎn)品企業(yè)很難活的好。有了好的產(chǎn)品當(dāng)然還是要建立渠道去賣的。沒有好的產(chǎn)品，很難建立好的渠道，反之亦然。

點(diǎn)評：投入一定，產(chǎn)出無限大，一款或者幾款產(chǎn)品一直賣賣賣。

19

記得做太陽能硅片的公司曾經(jīng)很熱，甚至還有人成過中國首富。

當(dāng)時(shí)有朋友問我怎么看對抖音運(yùn)營的看法和了解，我說我的觀點(diǎn)很簡單，他們的產(chǎn)品幾乎沒有差異化，未來必然要面對激烈的價(jià)格戰(zhàn)，很難是好的商業(yè)模式，所以我不碰。

點(diǎn)評：差異化小的生意不要投，比如航空業(yè)、零售業(yè)。

20

當(dāng)你需要問是不是投機(jī)的時(shí)候，那就是投機(jī)，當(dāng)然也可以叫投資在機(jī)會上。

點(diǎn)評：投機(jī)不缺德、不犯法，也發(fā)不了家。

21

如果公司還是那個(gè)公司，你因?yàn)楣蓛r(jià)跌了而賣了的這種行為其實(shí)就是投機(jī)，因?yàn)闈q了又買回來也是投機(jī)需要問是不是投機(jī)的時(shí)候，那就是投機(jī)。

這么折騰，長期來說大概率是會少賺錢的（如果能賺到的話）。

點(diǎn)評：“假設(shè)你擁有某一私人企業(yè)一小部分股權(quán)對抖音運(yùn)營的看法和了解，成本為1000美元。你的一位合伙人（名叫市場先生）是一位非常熱心的人，他每天會根據(jù)他所判斷的價(jià)值提供你賣出或買進(jìn)的機(jī)會。有時(shí)根據(jù)對該企業(yè)發(fā)展前景的了解，他的價(jià)值判斷相當(dāng)合理公正；但另一方面，市場先生也經(jīng)常會受到熱情與恐懼的影響，而提供給你似乎有點(diǎn)愚蠢的價(jià)位。

如果你是一位謹(jǐn)慎的投資者或是一位敏銳的商人，你會讓市場先生每天的報(bào)價(jià)來決定你對1000美元股權(quán)的看法嗎？除非你同意他的判斷，或者想和他交易時(shí)，你才會這么做。如果他的報(bào)價(jià)高得離譜，你或許愿意賣給他；如果的報(bào)價(jià)非常低，你或許愿意買進(jìn)。然而，在其他時(shí)候，你還是會根據(jù)該企業(yè)的運(yùn)營和財(cái)務(wù)報(bào)告，來判斷你所持股的價(jià)值。

對真正的投資者而言，當(dāng)他擁有一家上市企業(yè)的普通股時(shí)，他就是處于這樣的地位。他根據(jù)自己的判斷與傾向，既可以利用每天的市場價(jià)格進(jìn)行操作，也可以不予理會。他必須識別出重要的價(jià)格波動，否則他的判斷將無據(jù)可依。我們可以想象得到，市場可能會給予他一個(gè)警告信號，要他最好多加留意——譬如股價(jià)下跌，告訴應(yīng)該賣出他的股票，以避免發(fā)生更壞的事情。

我們認(rèn)為，這些信號誤導(dǎo)投資者的次數(shù)，至少與其提供幫助的次數(shù)差不多。基本上，價(jià)格波動對真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當(dāng)價(jià)格大跌時(shí)，提供了明智的買進(jìn)機(jī)會；當(dāng)價(jià)格大漲時(shí)，提供了明智的賣出機(jī)會，而其他時(shí)候，如果他可以忘記股市的一切，而把注意力放在股息收益與企業(yè)的運(yùn)營績效上，他將會做得更好。”

22

盡量不要做不健康的事情，比如不用，不做空，不投不懂的公司，不投不靠譜的人（哈哈），不抽煙，少喝酒，要喝就喝好酒，比如茅臺（這個(gè)是玩笑）……至于該干嘛就很難窮舉了，而且爭議很多。

點(diǎn)評：不做空、不加杠桿、不懂的不做。

23

當(dāng)你迷惘的時(shí)候，試試往遠(yuǎn)處看？看10年往往比看1-2年要容易很多，看一兩年會比看一兩天容易很多。

比如投資上，很多公司其實(shí)是很容易知道他們10年后很可能會不行的，那為什么現(xiàn)在要買呢？避開這些公司你會發(fā)現(xiàn)其實(shí)你的選擇會特別少，但心里會踏實(shí)很多。

不懂不做，就會少犯錯(cuò)誤。

點(diǎn)評：如果你做每一件事都把眼光放在未來3年，和你同臺競爭的人很多，如果你的目光能放在未來7年，那么可以與你競爭的人就很少了。因?yàn)楹苌儆泄驹敢庾瞿敲撮L遠(yuǎn)的打算。

24

你只要一直本著不懂不做，你就會少犯錯(cuò)誤，時(shí)間長了你的結(jié)果自然比你不懂也做要好很多，這是要做對的事情的范疇。

如何搞懂是如何把事情做對的范疇，如果實(shí)在是搞不懂，就什么都別碰，把錢存銀行，表現(xiàn)可能比大部分人強(qiáng)。

點(diǎn)評：高手拼到最后就是比的誰犯錯(cuò)少。

25

沒有專門針對“普通人”的應(yīng)對辦法。從投資的角度看，如果你有閑錢的話，多買點(diǎn)好公司，拿著就好了。

所有的金融危機(jī)都會過去的，人類總是會有辦法解決問題的，直到最后解決不了為止，那時(shí)候也沒啥關(guān)系了哈。

點(diǎn)評：買買買，我們的策略就是陪伴優(yōu)質(zhì)公司成長。

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